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　　国泰海通发布研报称，保管携程集团-S（09961）“增合手”评级，收入及利润肃穆增长开云体育，旅社住宿预订以及国际业务成为增长的中枢驱能源，保管公司2025/26/27年经障碍归母净利润183.25/206.60/227.21亿元东说念主民币。辩论公司交游限度，中枢壁垒以及阛阓份额高于同程，予以计算价731港元。25Q2单季收场营收148.64亿/+16.23%，归母净利润48.64亿/+26.4%，经障碍归母扣非净利润50.11亿/+0.5%。经障碍EBITDA48.80亿/+10%，经障碍买卖利润46.68亿/+10.4%。

　　陈诉中称，公司收入功绩均超预期，交通放缓旅社保管较高增速。①阛阓此前对携程预期是由于国际业务的参加加快，将影响25年利润增长。②收入拆分：住宿预订+21.2%，交通票务+10.8%，跟团游+5.3%，商旅+9.3%，其他收入+31%。③国内：旅社景气度好于交通，仍有低双位数增长。出境业务举座海潮不惊，辩论到东南亚等主视力情况，携程收入和旅社的双位数增长证实份额仍在普及。Trip在收入端的高增速，与此前追踪到的高频数据趋势相一致，现在尚未看到Agoda竞争的影响。

　　该行示意，方式默契相沿携程利润肃穆，国际业务势头正盛。①盈利才智仍在稳步普及：利润端的超预期主要皆来自于销售用度。背后中枢原因是指令是按最高营销预算，但执行经由中ROI观看递次下偶然皆能花完。执行上本季度尽管Trip加大了参加，但举座销售用度率基本同比保管了默契（22.4%vs24Q2为22.2%）。②国际业务不息高增长趋势：收入端50%以上增速，且Trip收入占比合手续靠拢15%。中国香港、新加坡等收场盈利，并份额第一。尽管竞争敌手运行在部分阛阓有反应，但Take

　　rate和办事上风下，高频数据不雅察到活跃度和份额还是在大喊大进。③携程已不息多个季度利润率合手续普及，反应出竞争方式好，利润默契性和确信性高，且国际阐发相对胜利。

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